还记得2022年世界动力电池大会上，时任广汽集团董事长曾庆洪那番掏心窝子的抱怨不？“动力电池成本占总成本的40%、50%、60%，还一个劲儿往上涨，照这么下去，我广汽不就成了给宁德时代打工的？”

当时这话一出来，直接戳中了不少车企的肺管子。

谁能想到，当初一句带着无奈的“抱怨”，在2026年的今天，竟成了新能源汽车行业里愈发真实的写照。

2026年3月9日晚间，宁德时代披露的2025年年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%；归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%，继续以碾压式的盈利水平坐稳全球动力电池龙头宝座。

值得一提的是，据媒体统计，目前有13家A股整车上市公司发布了2025年业绩预告或业绩快报，而宁德时代2025年的净利润已超越这13家车企的利润总和。

如今再看曾庆洪的“打工论”，早已从个人的情绪表达，变成了整个行业的集体困境。

车企们在市场上杀得昏天黑地，为了抢订单、占份额，售价一降再降，可动力电池的成本却像个甩不掉的包袱，死死地压在身上。每卖出一辆车，车企们掰着手指头算利润，算到最后发现，大部分的收益都顺着动力电池的产业链，流到了上游供应商的口袋里。

这也让宁德时代2025年的财报，更像是一面镜子，照出了新能源汽车行业的真实生态。

利润与营收的“剪刀差”

再回到这份财报上，2025年，宁德时代的利润增速远超营收增速，这一现象在前三季度财报中已初现端倪。第三季度公司实现营业收入1041.9亿元，同比增长12.9%；归母净利润却达到185.5亿元，同比增速高达41.2%，相当于平均每天净赚2.1亿元。

从全年数据看，营收增速17.04%与净利润增速42.28%的“剪刀差”进一步扩大，背后是宁德时代对成本控制的极致追求。

作为动力电池生产的核心原材料，碳酸锂价格从2022年的高位回落，为宁德时代释放了巨大的利润空间。2022年其毛利率仅为20.3%，2023年提升至22.9%，2025年前三季度更是达到25.3%，全年综合毛利率进一步升至26.49%。

值得注意的是，在行业价格战愈演愈烈的背景下，宁德时代的毛利率仍能逆势提升，并非单纯依赖原材料降价，更得益于其精细化的成本管理体系。

其通过优化碳酸锂库存管理，有效对冲价格波动风险；同时，电池材料及回收业务毛利率从2024年的10.51%飙升至2025年的27.27%，同比增长16.76个百分点，成为新的利润增长点。2025年公司废旧电池回收量达到21万吨，同比增长63.2%，再生锂盐产量2.4万吨，通过资源循环利用进一步降低了原材料成本。

不过，利润增长的“含金量”也引发市场关注。

2025年第三季度，宁德时代财务费用为-70亿元，主要受益于汇兑收益和利息收入增加，同比改善142.41%。这意味着投资收益与财务收益对净利润的贡献不容忽视。但从全年扣非净利润645.08亿元、同比增长43.37%的数据来看，宁德时代的主业盈利质量依然强劲，扣非净利润增速甚至超过归母净利润，说明核心业务的盈利能力在持续优化。

市场份额的“保卫战”

曾庆洪的“打工论”本质上是对动力电池行业集中度的焦虑，而宁德时代用2025年的市场表现回应了这种焦虑。

尽管国内动力电池行业装车量同比增长42.5%，但宁德时代2025年前三季度动力电池装车量增速仅为6.8%，市场份额一度出现下滑迹象。

不过，据韩国机构SNE Research统计，2025年在全球市场，宁德时代的动力电池装车量和储能电池出货量分别占比39.2%和30.4%，连续九年和第五年位居首位。

这一逆转背后，是公司全球化布局的韧性与产品结构的升级。在国内市场，宁德时代面临比亚迪等本土企业的激烈竞争，市占率为43.42%，但通过技术迭代巩固了高端市场优势。

2025年宁德时代推出二代神行超充、骁遥双核等多款创新产品，其中神行超充电池可实现“充电10分钟，续航400公里”，成为众多高端新能源车型的首选。在海外市场，公司市占率突破30%，获得大众、宝马等国际车企的定点订单，欧洲市场出货量同比增长超过50%。

随着全球新能源汽车市场从政策驱动向市场驱动转型，宁德时代的全球化布局有效分散了区域市场风险，成为抵御国内价格战的“缓冲垫”。

储能业务则成为宁德时代第二增长曲线的核心支撑。

2025年宁德时代储能电池销量达到121GWh，同比增长29.13%，连续5年全球第一，系统集成项目交付超70个，同比增长160%。在全球能源结构转型的大背景下，储能市场需求呈现爆发式增长。

根据券商数据，2023年至2025年全球储能电池出货量年增长率分别为53%、62.7%、79%，未来两三年需求年增速仍将保持在30%左右。

宁德时代发布的9MWh超大容量储能系统等产品，与海博思创等企业达成长期合作，海外市场订单量同比激增246%，中东19GWh项目、澳洲高毛利订单等陆续落地，储能业务毛利率达到26.71%，超过动力电池系统的23.84%，成为公司盈利增长的新引擎。

增长的“隐忧”

尽管财报数据亮眼，但宁德时代的增长并非毫无隐忧。

在2025年，动力电池行业整体出货增速从2021年的100%+降至2025年的20%左右，低端厂商出现亏损和产能闲置，行业内卷加剧。宁德时代动力电池系统毛利率为23.84%，同比微降0.10个百分点，储能电池系统毛利率26.71%，同比下降0.13个百分点，显示出行业竞争对盈利空间的挤压。

技术迭代风险是另一大挑战。

宁德时代2025年已在合肥投产5GWh硫化物全固态中试线，计划2027年小批量产，但全固态电池产业化进程存在不确定性，若技术落地延迟，可能影响长期竞争力。此外，钠离子电池、凝聚态电池等新技术路线的研发进度，也将决定公司能否继续保持技术领先地位。

海外市场的贸易壁垒风险同样不容忽视。欧美市场贸易保护政策持续，可能增加宁德时代海外市场拓展的成本与难度，2025年其海外营收占比超过30%，若地缘政治风险升级，将对全球业务布局产生不利影响。

面对挑战，宁德时代正加速从单一的电池供应商向综合能源解决方案提供商转型。

2025年宁德时代换电业务累计建站超1325座，其中巧克力换电站超1000座、骐骥换电站超300座，换电服务超115万次；零碳园区、电动船舶（近900艘）、低空eVTOL等“全域增量”布局落地，核心工厂实现碳中和。

这些新兴业务在一定程度上开辟了新的收入来源，降低了对动力电池业务的依赖。在致股东信中，宁德时代指出：“在下一代以可再生能源为主体的新型能源系统中，电池不再只是交通工具或储能设备的组成部分，而将成为支撑能源系统缓冲、稳定与调度的基础单元。”

从曾庆洪的“打工论”到2025年财报的亮眼数据，宁德时代用三年时间证明了龙头企业的韧性与创新能力。尽管面临成本波动、价格战与技术迭代的挑战，但宁德时代还是通过成本控制、全球化布局与业务多元化，实现了利润与市场份额的双重增长。

当全球新能源产业进入从高速增长到高质量发展的转型期，宁德时代的“新棋局”不仅关乎自身的未来，更将深刻影响全球能源格局。

正如其在致股东信中所言，新能源已不再是周期性的投资品，而是长期、系统性的基础设施。唯有持续创新、精准把控市场脉搏，才能在这场没有终点的能源革命中继续保持领先地位。

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