图片来源：度哥

2023年4月摄于上海车展

在销量下滑、排名掉队这一节骨眼上，哪吒汽车终于开始搞大动作了。

6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司（以下简称“合众新能源”）向港交所递交了上市申请，中金、摩根士丹利、中信证券、农银国际、招银国际为联席保荐人。

哪吒汽车此次若能成功上市，将成为继“蔚小理”和零跑汽车之后，中国造车新势力在港股中的第五股。不过，从披露的数据来看，哪吒汽车当前的状况不容乐观，即使成功上市后，恐怕也会面对一条港股“风雨路”。

况且今年以来，港股IPO市场并不乐观，就算是相对质地好的一些公司上市都可能会破发，哪吒汽车又会表现如何？

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三年亏损超183亿元●

从披露的数据来看，哪吒汽车再不上市恐怕都难有“活路”，已经没有多少资金储备和时间来造作了。

首先来看销量，虽然哪吒汽车方面在招股书中列出了一堆优异数据，来证明自己不断向上的实力。比如，交付量从2021年的6.42万辆快速增长至2023年的12.42万辆，年复合增长率为39%。

再比如，旗下哪吒AYA系列去年共计交付了超过5万辆，以上险量计，哪吒AYA系列去年在东南亚小型纯电动车型排行中销量第一，市占率达52%。

还有哪吒X系列2023年共交付4.67万辆，在中国所有紧凑型纯电动SUV中排名第四；哪吒S去年累计交付2.03万辆，销量中国中大型新能源轿跑中排名第四；哪吒GT在去年5月推出后全年交付量达7092辆，在2023年新能源跑车中排名第一……

但是，这些依然无法掩盖哪吒汽车从2022年新势力“销冠”跌落的尴尬。按照官方数据，去年哪吒汽车全年累计交付新车12.75万辆，同比下滑16%，不仅只完成了年度销量目标的一半，还落后于广汽埃安、“蔚小理”、零跑等一众老对手，甚至已经被深蓝、腾势等后辈赶超。

年初时，哪吒汽车CEO张勇曾公开发文反思2023年做得不好的原因，并提出解决方案，痛定思痛裁掉了两名高管。根据张勇开出的“药方”，他将亲自带队，调整现有产品线、升级渠道、改进营销系统，目标是在2024年稳住局面。

然而，2024年将过半，哪吒汽车却仍然未能止跌。今年1-5月，哪吒汽车共销售新车4.36万辆，同比继续下滑13.4%，领跌主要新势力，且月均销量不足万辆，只完成全年30万辆销量目标的14.5%左右。

招股书中，哪吒汽车方面对此的解释是，主要是由于公司正在努力合理化及简化国内生产能力及全球供应架构，以推进国际举措，因此暂时影响了汽车生产。这一理由恐怕难以让人信服。

再来看财务数据，其状况更是令人担忧。按照招股书，最近三年合众新能源的营业收入在不断增长，但始终难以解决亏损问题，2021年-2023年分别亏损48.40亿元、66.66亿元、68.67亿元，三年累计亏损超过183亿元。

同时，合众新能源经营现金流持续为负。2021年经营活动产生的现金流净额为-29.91亿元，2022年为-54.08亿元，2023年为-43.54亿元。截至去年底，现金及等价物为28.36亿元，但短期借款就有不少，其中今年内需偿还的高达43.1亿元。

可以看出，持续“烧钱”的哪吒汽车已经到了急需拓展融资渠道来“自救”的地步了。

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上市之路走得有点难●

哪吒汽车当下的情况如果能上市融资就会轻松很多，只是回顾其上市之路，走得是颇为坎坷。早在2020年下半年，公司就宣布计划于2021年在科创板上市，最终因为核心技术等问题与科创板擦肩而过。

当年9月，张勇在接受采访时曾说，“企业发展需要大量的钱，要说我们不缺钱那是假的，就是现在已经上市融到钱的，它们也还得再融。”他认为，对于企业来说钱越多越好，希望哪吒也能够融到更多资金。

接着2021年-2023年，哪吒汽车每年都又传出过将赴港上市，但每次都没有下文。像是去年6月，有消息称合众新能源考虑在月内提交10亿美元的香港IPO申请。后来哪吒汽车回应称，该消息为不实信息。

好在去年8月，哪吒汽车获得了外部融资，宣布完成总额为70亿元人民币的crossover轮融资。有业内人士表示，crossover轮通常是为了让企业更快IPO而进行的股权投资。

今年4月15日，合众新能源又宣布，已与桐乡市国有资本投资运营有限公司等3家国有及地方投资公司签署合作投资协议。根据协议，签约各方将共同向合众新能源提供总额不少于50亿元投资，并协调相关资源支持合众汽车尽快实现IPO。

总算走过三年，哪吒汽车的IPO终于有了实质性进展。不过值得注意的是，在这么长时间的等待后，哪吒汽车的估值出现了不小的波动。

在2022年7月完成D轮近100亿元融资后，其估值曾达到250亿元。而据三六零发布的公告，截至2022年末公司持有哪吒汽车10.72%股权，对应账面价值11.53亿元。按此计算，哪吒估值约107.6亿元。

现如今，根据招股书披露的交叉轮投资，四名投资人以人民币34.26亿元的代价获取哪吒汽车8.08%的股权，以此计算，哪吒汽车的估值又回到了超过400亿元的水平。

不过，哪吒汽车在港股成功上市后会有怎样的股价表现还不好说。去年应该是港股市场“阵痛”与“波动”交织的一年。经济环境的不理想打击了新股市场表现，其IPO市场陷入规模数量双减的局面。

今年尽管港股IPO有了些回暖迹象，但机构对港股打新仍持较为谨慎的态度，港股IPO给的估值也普遍较低。持续亏损的哪吒汽车此时在港股IPO，前景依然充满不确定性。

作者 | 李李

来源 | 车圈能见度（CarVisibility）