“从Q2开始就能够在报表上能看到，成本端和费用端的显著改进。在Q3我们会持续深化在成本和费用方面的控制。随着销量的增加、毛利率的提升以及费用的控制，我们有信心实现今年Q4实现盈利的这个目标。”在3月21日蔚来的财报会议上，蔚来董事长李斌再次重申了蔚来的盈利目标。

2024年财报显示，蔚来全年营收为657.3 亿元，同比增长 18.2%，再创新高。其中，第四季度，蔚来营收为197.034亿元，同比增长15.2%。蔚来营收的增长主要得益于销量规模的扩大。2024年蔚来汽车交付量为221,970辆（含乐道约2万辆），同比增长38.7%。同期，蔚来汽车销售收入为582.341亿元，同比增长18.2%。

需要指出的是，由于四季度更便宜的乐道L60的推出，带动了蔚来产品组合的变化和平均售价下降，这抵消了一部分销售收入的增长。另外，2024年蔚来其他销售收入为74.975亿元，同比增长17.9%。

在毛利率方面，蔚来也进一步提升。2024年，蔚来综合毛利率为9.9%，同比提升了4.4个百分点；汽车毛利率为12.3%，同比提升了2.8个百分点。其中第四季度，蔚来综合毛利率为11.7%，较三季度提升了1个百分点；汽车毛利率为13.1%，与三季度持平。同时，由于售后服务规模和盈利能力持续提升，其他销售实现季度毛利转正，开始赚钱。

作为对比，2024年理想全年综合毛利率为17.2%，汽车毛利率为19.4%；小鹏综合毛利率为9.3%，汽车毛利率为11.2%。而零跑2024年已经在四季度实现季度盈利，毛利率达8.4%。

在理想、零跑和小鹏三家开始盈利或亏损收窄的情况下，蔚来2024年净亏损为224.017亿元，进一步扩大了8.1%。其中，第四季度，蔚来净亏损为71.115亿元，同比扩大32.5%，据统计，蔚来2015年-2024年这10年时间累计亏损超950亿元。

在三费支出方面，2024年蔚来全年的研发费用为130.373亿元，同比下降2.9%。这主要与研发职能的人员成本下降，新产品、新技术在不同开发阶段所带来的设计和开发费用下降有关。销售、一般及行政费用为157.411亿元，同比增长22.2%，这与新品牌及新产品相关的销售及营销活动增加，以及销售及服务网络扩张相关的人员成本增加等因素有关。

虽然亏损不断扩大，但蔚来的现金储备还是比较丰富，近期还有新的融资入账。截至2024年年底，现金储备为419亿元。作为对比，同期，理想为现金储备为1128亿元；小鹏为419.6亿元；零跑为193.9亿元。

另外一个需要关注的数据是，蔚来的流动负债超过了流动资产。财报显示，截至去年年底，蔚来流动资产总额为618.86亿元；而流动负债为623.11亿元。蔚来方面表示，现有现金储备足够支撑其在未来12个月的正常经营。

根据交付指引，蔚来预计一季度汽车交付量介乎4.1万-4.3万辆，同比增长36.4-43.1%。总收入将介于123.67亿元和128.59亿元之间，同比增长约24.8%至约29.8%。

01

乐道承担翻番重任

“乐道今年以来的销量确实是没有达到自己的预期。”在财报会议中，李斌承认乐道品牌存在的问题。其认为，导致乐道品牌表现不及预期的主要原因有以下几点：品牌知名度不够、渠道数量不够、销售人员成熟度不够、电池供应不足以及近期负面舆情的影响。尤其是负面舆情，李斌称这对乐道订单量造成了30%-40%的影响。

对此，蔚来方面已经采取了一系列措施进行改进。比如：在高铁、电梯增加广告投放；加大在社交媒体上的营销力度；增加销售网络方面的投资和人员培训力度；增加能够兼容乐道的换电站数量。同时，法务部对恶意中伤和造谣者重拳出击。

与此同时，在销售端口，蔚来近期还正在探索通过蔚来品牌和乐道品牌销售团队的内部激励体系，让两个品牌的销售人员可以相互卖对方品牌的车，目前已经在部分门店开始了试点工作。不过，李斌强调，蔚来品牌和乐道品牌的销售网络门店未来依然保持独立，不会进行合并。

当然，李斌也说出了一些关于乐道的好消息，比如：乐道L60在用户的口碑很好，用户转推荐率非常高。李斌称，乐道L60是蔚来公司有史以来用户满足最高的产品。李斌还透露，近期乐道订单和成交量正在持续增长。“我相信随着我们的品牌知名度越来越高，销售服务网络和销售团队的进一步的成熟，换电站的进一步的布局，L60的销量是能够逐步增长，达到我们的目标。”李斌说道。

在电话会议中，李斌再次强调了蔚来今年全年销量翻番的目标。其表示，蔚来今年的销量增长动力主要有两点。第一个增长动力就是上述提到的乐道销售服务的完善，包括销售的网络和销售团队的成熟度。这一描述也反映出，蔚来方面对乐道这个定位为主流大众品牌所寄予的高期待。反过来也说，乐道销量不及预期，也确实对蔚来整体的销量节奏产生了重要影响。

第二个增长动力则来自新车。按照计划，今年蔚来全年3个品牌共有9款新车（含改款）交付。其中，包括蔚来ET9和5566的年度改款车型、乐道L90和一款大5座SUV；以及萤火虫。“我们相信新车的效应会是我们销量增长的一个非常大的动力。”李斌说道。此外，李斌还强调，蔚来换电网络对整体销量也会有重要促进作用。

02

四季度蔚来毛利率20%

在电话会议中，蔚来CFO曲玉提出，除了四季度的盈利目标外，今年4季度蔚来品牌毛利率将达到20%；乐道品牌毛利率将会达到15%。为了完成这一目标，蔚来已经推动了车型的平台化和通用化，比如：蔚来把所有车型的智能硬件接口进行统一，使得整个数据线和数据接口的成本能够从2000元/车直接降到1000元/车。

而蔚来前期做的许多自研工作，也逐渐开始为降本赋能。这里最好的例子就是自研的神玑NX9031智驾芯片。该芯片已经在ET9上率先搭载，接下来将会在5566上面搭载。据悉，相比采用4颗Orin芯片，神玑NX9031智驾芯片能够带来1万元左右的成本节约。

与此同时，蔚来近期也在体系上做了一系列调整。比如：建立CBU，明确钱花在了哪里，要让低效的投资和项目少做或不做，高效的投资和项目坚决做。曲玉称，每一个定点如果超过成本核算的7.5%，将会上升到自己和组委会的成员这边来审批。据其透露，通过上述措施，蔚来在2024年已经实现整车BOM的降本10%。

另一个提高毛利率的关键在新车。曲玉表示，蔚来品牌的ET9和下半年的一款重磅新车，车型定位和毛利水平都比较高；而乐道品牌L90和第三季度大型 SUV这两款车也是在一个相对高价位和高毛利的区间。曲玉认为，这些新产品的上市再结合上述降本举措，对于今年四季度蔚来盈利和毛利率提升的贡献会是非常显著的。

不过，曲玉表示，受到5566换代清库存等因素影响，今年一季度整体毛利率相比四季度会有一定压力。同时，李斌还表示，在研发投入方面，今年蔚来会基本上会保持每个季度30亿元的投入，并且会聚焦在高投资回报的项目、优化的立项流程，确保这些研发费用都能够有更高效的产出。李斌表示，这一系列改变的成效，将会在2季度的财报上体现出来。

此外，关于换电站的投入方面，曲玉表示，从去年开始，蔚来推出换电合伙人计划，协同合作伙伴的资源来建设换电站。“在今年的换电县县通的计划里面，我们规划希望大部分的换电站的建设依靠我们合作伙伴的资源，这一部分建设并不会占用我们太多的资源。”曲玉说道。